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橢圓形封頭談中國大媽:預進軍黑色系期貨

 春暖花開之時,關于“黑色系”商品,橢圓形封頭多了一些傳說。

 

“有一周棉花期貨的日均交易量足夠做90億條牛仔褲”;“螺紋鋼期貨交易額超過滬深兩市成交額”;“跳廣場舞的大媽不談股票談期貨”。

 

有些傳說無需辨真偽,因為根本不符合交易常識,比如,“螺紋鋼期貨交易額超過滬深兩市成交額”。有些傳說難辯真偽,但是,橢圓形封頭市場交易情緒被放大,“黑色系”多頭再發力。

 

數字是真的。今年以來,螺紋鋼價格累計漲幅達超50%;鐵礦石累計漲幅超50%,焦炭累計漲幅近50%

 

風控措施是真的。三天內,“絕代雙焦”(焦炭、焦煤)的橢圓形封頭交易手續費翻了12倍,漲跌停板幅度上調1%,交易杠桿從20倍下調至11.1倍。

 

在這場價格上揚與監管漸嚴的市場環境下,“黑色系”多頭將何去何從?要搞清這個問題,還要弄清這場“黑色系”商品價格“起義”的原因是什么?究竟是現貨產品超跌后的一次基本面修正,還是一次 殊時點上的游資炒作?

 

橢圓形封頭是非之因

 

期貨,一個小眾金融產品,3月中旬以來,在股債市場低迷之時,因黑色系商品的漲幅異常,成為顯性金融產品,4月下旬再次大漲,是非多了起來

 

“螺紋鋼交易額超過滬深兩市成交額”,421日,螺紋鋼交易量創歷史新高,橢圓形封頭部分自媒體平臺開始轉發消息。

 

稍有期貨交易常識,便能識破這個消息的真偽,但是,微信朋友圈懂行的人畢竟少,這條消息被轉載、傳播、熱議、沸騰。

 

據銀河期貨測算,421日螺紋鋼期貨總成交2397.2萬手(雙邊),按照當日結算價2703/噸計算,名義成交額為3239.82億元(單邊)。當日橢圓形封頭交易所的保證金比例為7%,那么實際可動用資金 額為3239.82億元×7%=226.78億元。

 

再看當日滬深兩市成交額。作為全額交易的股市,當日滬深兩市成交額合計為3568.98億元。從實際資金交易來看,橢圓形封頭當日交易所用資金僅為滬深兩市的6.35%

 

如果考慮到期貨市場的T+0交易制度,同一筆資金在當日可以反復使用,其實,當日實際參與期貨交易的資金一定要小于226.78億元。

 

與股市交易的規則不一樣的是,期貨市場采取雙向交易,橢圓形封頭保證金杠桿交易、T+0交易,投機、套保、套利等方法均可使用,從可能性上講,方正中期期貨投資咨詢部總經理王駿在接受《 金融報》記者采訪時強調,“由于期貨交易方式上 靈活,在交投活躍時,確實可能出現期貨市場比股票交易市場規模大的現象,但是,這樣的比較本身 不合理。”

 

簡單地說,一輛自行車與電動摩托車比速度,在某些情況下,電動摩托車速度可以比自行車速度慢,但是這種比較根本沒意義。

 

那么橢圓形封頭期貨界人士是如何看待“421日螺紋鋼交易量創歷史新高”這一現象的呢?

 

銀河期貨指出,投資者應從兩方面來理解期貨品種的成交金額,“一方面螺紋鋼交易量確實是歷史新高,但主要原因是在當前實體經濟環境下,橢圓形封頭企業對當前的套保利潤有較大的套保熱情和需求,期貨市場逐步穩定發展和增長是必然趨勢。另一方面由于期貨是保證金交易制度,其交易額是杠桿后的名義值,并非實際投入的資金交易額”。

 

開戶真相

 

34月份較12月份,開戶總數環比增加約30%左右,保證金環比增加10%15%。但是,對比201534月份,橢圓形封頭開戶總數同比減少19.84%,而保證金同比減少9.76%

 

“當潮水退去的時候,才知道誰在裸泳”。

 

橢圓形封頭市場交易情緒容易被非理性投資者放大。所謂非理性投資者,一類是懂行的風險偏好者,一類是不懂行的風險偏好者。這股黑色系商品熱中,“中國大媽”又被現身了,“因商品賺錢效應大媽跑步開戶入期市”、“大媽廣場舞時間不談股票談期貨”這類的傳言在期貨聊天平臺上時有閃現。

 

橢圓形封頭事實果真如此嗎?《 金融報》記者調查了數家期貨公司,結果與傳言有出入。

 

國泰君安期貨產業服務研究所副所長林小春在接受《 金融報》記者采訪時表示:“ 近來咨詢開戶的客戶 多。”

 

銀河期貨也對自己公司及其他期貨經紀商的開戶情況進行了調研,綜合分析數據后發現,34月份較12月份,開戶總數環比增加約30%左右,保證金環比增加10%15%。但是,對比201534月份,橢圓形封頭開戶總數同比減少19.84%,而保證金同比減少9.76%

 

為何開戶數增長幅度比保證金增長幅度要小呢?銀河期貨給出的解釋是,“保證金增長比率遠低于開戶數量,說明散戶趨利行為參與炒作期貨的現象不存在。”

 

那么大媽們進場了嗎?“純屬無稽之談。”永安期貨分析師朱世偉指出,從橢圓形封頭期貨公司的客戶情況來看,并未出現排隊開戶等情況,“新增客戶中還有一部分休眠賬戶受市場情緒影響,重啟了,這屬于正常現象”。

 

從開戶數據看,近兩個月確實有所增長,這當中有無股民轉場呢?

 

林小春說,雖然不能保證里面沒有股市客戶轉戰期貨市場,但是“我們接觸到 多的是套期保值客戶,在商品價格大幅波動背景下,橢圓形封頭企業、機構的套保需求大幅上升。”

 

行情由來

 

從期現貼水、持倉情況看,螺紋鋼期貨不存在大量游資炒作的跡象,本輪上漲的根本原因還是基本面的推動,但對于何為基本面這個根本問題又存在理解差異

 

沒有風,哪來雨。橢圓形封頭市場之所以對期貨認識有偏差,對期貨有傳言, 正是因為近期“黑色系”商品漲幅比較大。

 

數據統計顯示,今年以來,螺紋鋼價格累計漲幅達超50%;鐵礦石累計漲幅超50%,焦炭累計漲幅近50%。問題來了,這樣的漲幅是不是完全脫離基本面了呢?

 

以黑色鋼材期貨螺紋鋼為例,這是一個門檻相對比較低的產品,據林小春介紹:“熟悉期貨市場的投資者知道,鋼材期貨價格一直低于現貨價格,這稱之為貼水,也 是說,正常情況下,期貨價格上漲,是跟隨現貨價格上漲而上漲。”

 

先看螺紋鋼的現貨價格。

 

根據銀河期貨的數據追蹤顯示,從年初至4月下旬,上海螺紋鋼型號為HRB40020mm的現貨價格,從1920/噸漲至2940/噸,漲幅1020/噸;熱卷現貨價格,從2200/噸上漲至3290/噸,橢圓形封頭上漲1090/噸。

 

再看同期螺紋鋼的期貨價格。

 

同期,螺紋期貨1605合約,從 1771/噸上漲至2755/噸,漲幅984/噸;熱卷1605合約1973/噸到3017/噸,橢圓形封頭漲幅1044/噸。

 

不難看出,通過同期的期現漲幅對比看,現貨較期貨漲幅 大。 單日波動幅度看,螺紋和熱卷現貨一度單日漲幅達550/噸,而期貨單日 漲幅為157/噸,相比之下,期貨較現貨的波動 理性平穩。 ,從期現價差角度看,期貨價格一直保持對現貨的貼水,例如:螺紋1605較現貨價格貼水100-200元不等。若是資金對期貨的狂熱炒作,不會一直保持如此大的貼水。

 

再從螺紋鋼的持倉情況看,橢圓形封頭市場是不是有異動。朱世偉指出,從螺紋鋼的持倉情況來看,20164月份的螺紋鋼平均持倉量為420萬手,環比增加16.06%,同比僅增加9%,不及2015年 超500萬手的持倉量,持倉增幅較為有限。結合期貨市場是零和交易 點,并沒有較大的額外的增倉來享有本次螺紋上漲帶來的收益,在朱世偉看來,市場不存在所謂的“黑手”推動螺紋價格上漲。

 

朱世偉也指出,本輪螺紋鋼期貨大漲的本質在于基本面的推動,“鋼鐵相關產業在經歷了持續兩年的價格大幅下跌后,無論是盈利能力、開工情況、庫存情況均下降到了極低的程度,且鋼鐵業供給側出現較大的調整。隨著2016年后經濟的企穩,政策刺激,信貸周期擴張,鋼鐵需求出現回暖,橢圓形封頭形成了典型的短期供需錯配,鋼材價格必然有上漲的需求”。

 

當然,也有人指出,現貨市場價格并不等同于基本面,橢圓形封頭基本面比現貨價格的涵義 寬廣。

 

風控目的

 

交易所抑制的是投機交易,并非合理的價格上漲。由于三大交易所近期加大了風控力度,有效地對市場投機氛圍起到抑制作用

 

蒼蠅不盯無縫的蛋。盡管一些期貨產品價格的上漲源于基本面的改善,但是市場中總是不乏投機客,這部分資金往往會放橢圓形封頭大市場交易情緒。

 

鑒于對市場風控的考量,上期所、大商所、鄭商所三大期交所連續出手,上調商品交易手續費、縮短夜盤交易時間、調整交易保證金及漲跌停板幅度。

 

截至記者發稿,大商所實施了六天內連續第三次上調焦炭和焦煤品種手續費標準。經三次上調,焦炭、焦煤手續費標準已從成交金額的萬分之0.6調整為成交金額的萬分之7.2。另外,大商所還宣布,自429日起,將焦炭、焦煤品種漲跌停板幅度從6%上調至7%, 交易保證金標準從此前的5%上調至9%,這相當于將杠桿從20倍下調至11.1倍。此外,三大期交所還調整了鐵礦石、熱軋卷、橢圓形封頭、螺紋鋼、聚丙烯、石油瀝青、棉花、菜粕、豆粕、玉米、動力煤等多品種的手續費或者保證金。

 

427日,中期協也發布通知,近期期貨市場波動較大,投資者開戶數量增長較快,各期貨經營機構要切實履行中介機構的責任和義務,從維護期貨行業長期健康發展的大局出發,切實做好風險防范工作,維護投資者合法權益,維護期貨市場平穩運行。

 

426日,期貨品種 別是黑色商品 回調,價格自階段高位回落,當日鐵礦石、熱卷期貨跌停,427日,黑色系全線大跌,盤中焦煤、橢圓形封頭、焦炭、鐵礦石、熱卷等四品種跌停,螺紋鋼一度僅差11個點跌停。428日,黑色商品焦煤跌停,動力煤、熱卷、鐵礦石、螺紋鋼漲幅溫和。

 

正如中期分析師黃慧雯所言,“交易所對于期貨品種的風險控制能力較強,能夠有效對市場投機氛圍起到抑制作用。”

 

后市機會

 

二季度鐵礦石震蕩偏強;二季度上半段螺紋鋼等鋼材期貨仍較為樂觀,但中后段下游需求或將見頂回落;焦煤焦炭現貨依舊持續漲價,橢圓形封頭市場貨源緊缺,期貨貼水于現貨,現貨走高將繼續支撐期貨價格

 

429日,國內商品期貨市場收盤漲跌互現,黑色系商品期貨大漲,焦炭、鐵礦漲停。焦煤主力合約漲5.38%,螺紋主力合約漲2.91%,熱卷主力合約漲2.75%,白糖主力合約跌1.22%PTA主力合約跌0.91%,滬銅主力合約漲0.97%

 

“投資者應該明白交易所抑制的是投機交易,并非合理的價格上漲。”王駿告訴《 金融報》記者:“交易所抑制期貨上投機交易引發期現價格下跌,但是商品現貨仍然偏強,在基本面支撐強勁背景下,橢圓形封頭繼續大幅回落有難度。”

 

至于后市如何?

 

從螺紋鋼期貨看,從橢圓形封頭行業分析角度來看,螺紋鋼供需矛盾仍未 緩解,價格仍存在反復的可能。黃慧雯指出,按照鋼鐵行業需求的季節性 征,往年的經驗一般是二季度相較一季度下游開工強度環比增長在15%20%左右。按照月份來看,34月份均環比改善,5月份的水平維持在4月份的 值,6月份開始向淡季切換環比回落。因此從季節性的角度來看,二季度上半段螺紋鋼等鋼材期貨仍較為樂觀,但中后段下游需求或將見頂回落。

 

對于焦煤、焦炭期貨,建信期貨分析師紀含春向《 金融報》記者表示:“橢圓形封頭價在目前還是具有誘惑力的,復產和對雙焦的需求不會減少,此前是對前期上漲偏快的糾正。但焦煤焦炭現貨依舊持續漲價,市場貨源緊缺,期貨貼水于現貨,現貨走高將繼續支撐期貨價格。”

 

英大期貨沈陽發展中心總經理孫天奇也在接受《 金融報》記者采訪時表示:“二季度鐵礦石震蕩偏強,從需求上看,橢圓形封頭利潤持續維持較高水平,但復產進度較慢,對鐵礦石仍有支撐。此外穩增長預期加強,政策刺激下,鋼鐵下游終端需求出現好轉跡象。”

 

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